专注自身能力圈，稳步进行投资

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​​@陈建德 2002年入市，对于证券市场的各类投资策略都有所了解，对于大类资产配置也都比较熟悉，重点是做深度价值投资，他认为在股市投资中，要先认清自己的内心诉求和能力圈，专注做投资。

问：简单介绍下您自己

@陈建德：本人硕士毕业于厦门大学，历任中投证券晋江营业部团队负责人、投资顾问，平安银行泉州分行证券综拓部总经理、财富管理部总经理，以及中信证券晋江营业部总经理等职以及兼任泉州经贸学院经管系专业指导委员会委员、兼职企业讲师。从2002年开始学习接触投资，具有十多年的证券投资顾问、证券银行从业经验及营销管理经验。目前担任某资管公司投资总经理。

问：哪段投资经历对您后期的投资生涯影响很大？

@陈建德：2007年在中投证券营业部做分析师时，有一段时间重点关注周期股，主要是煤炭股，对于煤炭行业的总体的分析和节奏把握较为不错，当年推荐的000983西山煤电位列中投证券年度十大金股之一。在这之后，有段时间有色金属板块炒得比较火热，为了扩展研究方向，开始研究有色板块，过程中发现两个问题：一是有色板块刚接触不久节奏的把握没有煤炭板块来得顺利；二是发现为了研究有色板块，必须每天白天跟踪现货价格，晚上还要跟踪外盘，时间和精力消耗太大。本来投资的初衷是为了更好的生活，但是目前这样的操作方式却有点本末倒置，并不是自己所追求的生活状态。

有次跟某个职业投资者，牛散洪总（洪总长时间专注于七八只股票投资，累计收益表现非常好）聊天时，我请教洪总：“洪总，您对有色板块这么了解，您自己为什么不投资呢？”洪总说：“相对于有色板块，我对自己手上长时间跟踪的股票更熟悉。”我又问洪总：“有色板块最近涨这么好，您自己手上的股票都没怎么涨，您不觉得可惜吗？”洪总回答说：“这没有什么好可惜的，做自己熟悉的票最重要。小陈，给你举个例子吧，泉州的美食街上有一两百家的店，有那么七八家店，我已经非常了解了，每次去吃饭，我不用担心口味不合适，不用担心老板不靠谱，每次都可以吃得很开心，并且价格也很合理。这七八家店，就像我自己长时间跟踪的七八只股票。而美食街上，每天都有一些张灯结彩的新店开业，这些店短时间里门庭若市，在开业大优惠期间很多人去吃。由于对这些新开业店不了解，我如果去吃，可能会吃到很好吃的，也打折优惠的，但是可能也会吃到自己不喜欢吃、甚至虽然说是打折，实际上价格可能还更贵的，包括这些店的卫生我也不了解，所以，这些新店我就不去吃了。而这些每隔一段时间很热闹的新店，就像每天的各种热点板块一样层出不穷。”

这次聊天让我顿悟到：投资不需要什么股票以及各种行情都去把握。其实洪总也是用很是朴实的一个例子说出了专注投资、在自己能力圈内做投资的真谛。

问：能概括下您投资理念和投资体系吗？如何对个股研究?

@陈建德：投资理念方面：坚信价值投资理念，倡导在大的经济周期中，在市场情绪低迷时买入便宜的优秀公司，与优秀公司共同成长。

投资体系包括这几个维度，包括对个股研究也是从以下这些方面去选：（1）宏观上，把握中长周期的交易性机会，市场短期的波动不太去关注；（2）选择行业方面，选择有行业壁垒、有行业护城河、行业容量足够大的行业，不选属于衰退期、行业容量小的行业；（3）行业内的公司选择，偏向于选择大企业，最好是开始进入行业寡头化的行业龙头企业；（4）行业的选择上，更偏向传统行业一些，喜欢有自主产品设计能力、自主核心技术、客户群体广阔的公司，即公司技术与客户不会过分的受制于外界环境；（5）公司的选择上，注重企业的内生增长能力，选择历史上能够持续维持中高ROE水平的公司，长时间跟踪；（6）公司所有权归属上，偏好特大型国企、央企、及品牌度很好的特大型民营企业集团，因为这类公司的股东层与管理层的道德风险整体要小很多；（7）公司内部机制健全，有完整的现代企业管理制度。

问： 能否以您重仓的一只个股为例，讲讲您的持有逻辑？

@陈建德：比如中国建筑601668。持有逻辑：（1）宏观上来讲，我国仍然处于城镇化、大规模基础设建设阶段，行业发展空间广阔；（2）行业方面，建筑行业，特别是超高层建筑、复杂的地理环境下的基础设施建设等，其实是需要高科技的，有护城河；并且这个行业容易很大，全国每年近20万亿基建、15万亿房地产容量；不论是地产行业还是基建、房建行业都在加速进入寡头化；（3）公司是全国最大的房建公司、全国控股的中海发展是地产行业前5强；（4）公司是特大型央企，公司营业收入、利润总额在102家中央企业中分别名列第4位、第6位。公司运营管理非常好，自2009年上市后，每年的ROE稳定于15%以上，像中海发展的净利润率连续多年稳定在地产行业前列，经营非常稳健；中海发展也号称是行业的黄埔军校；（5）公司订单充足，订单足够多年经营使用；（6）公司估值很便宜，目前动态市盈率不到6倍，市净率约1.05倍，年现金分红比例约20%，年股息率约3%。（7）公司实行高管股权激励，条件是连续三年年度ROE在13.5%以上，并且每年净利润年复合增速不低于9.5%。

问：股市投资讲究时机，您一般如何选股与择时？

@陈建德：选股方面，上面已经有了详细的论述,最核心的还是公司的质地，用一个指标来概况就是高ROE。择时方面，本人一般做中长周期的择时，短期的择时一般就不做，在市场比较狂热、高估时卖出，在市场低迷、低估时买入并持有。

问：波动的市场环境下，你的操作思路是怎样？

@陈建德：不关注市场中短期的波动，热点板块及概念炒作也不去参与，专注于自己最熟悉的两三个行业的重点公司上。时机如果合适，会在同一个板块的两三只个股之间寻找一些中短周期的估值差套利交易。比如同一板块、同属于龙头的A和B两家公司都是长时间跟踪的非常优质的标的，这两家公司之间正常会维持一个合理的估值差，比如，A股的市盈率是B股市盈率的1.2倍，如果某段时间A相对于B多上涨超过10%以上，即比如上涨后A市盈率是B的1.3倍了，那会考虑卖出部分的A，换到更低估值、具有更高安全边际、涨幅更小的B上。

问：您觉得投资中最重要的事是什么？

@陈建德：投资中最重要的是了解自己以及自己的认知，包括：（1）自己是想赚哪种类型的钱，是快钱，还是慢钱？（2）自己的预期收益率与可承受风险是多少？（3）自己是要赚什么方面的钱？企业成长的钱？还是估值重估的钱？还是割别人韭菜的钱？哪一种是自己确定性能赚得来的。（4）自己投资是要追求高胜率，还是追求高赔率？（5）自己是要集中投资？还是分散投资？（6）自己的能力圈范围是什么？

问：提高投资者的研究和投资能力方面，有什么建议吗？

@陈建德：（1）建议投资者能够先熟悉基本的经济与金融基础知识，学习证券市场及投资分析的基础知识，比如证券从业资格考试中投资顾问考试丛书就是非常好的教材；另外，黎航的《股市操练大全》也是一套非常好的教材，建议可以去细细品读；（2）在此基础上，结合自己的交易特点，对自己策略类型的各种书籍多阅读，特别是投资名家的传记；（3）通过前面两个方面搭建自己的投资策略、投资逻辑基础，紧接着再去熟读自己长时间跟踪的股票的研究报告；（4）在此基础上，通过自己的不断的实盘操作，不断地总结思考。

问：谈谈买入策略及卖出策略？卖出点怎么选？

@陈建德： 买入策略：选择自己长期跟踪优质标的，在这个优质标的出现好价格时买入，特别是股价受中短期一些利空因素引发投资者恐惧而去抛售，但公司业绩实际上不会受到太大影响时，此时更多是受情绪影响，要敢于果断地买入并持有。

卖出策略：(1)公司基本面发生相当较大的变化，特别是可以比较明显地确定其基本面发生不可逆转恶化时卖出；（2）公司经过一段时间上涨，股价出现较大幅度上涨，估值不再便宜时；（3）一些具有较大确定性的系统性风险可能发生时，如市场整体过分高估、市场过分狂热之时。

问：你怎么看能力圈这回事？

@陈建德：能力圈非常重要，我觉得可以从以下三个方面看待能力圈：（1）认识到自己的能力圈：每个人要自我评估，了解自己能力圈，在自己能力圈范围内做投资。如果是超出自己能力圈范围，即使个股涨势较好，要尽量地抵住诱惑，不去投资；（2）提升自己的能力圈：可以通过不断地自我学习与提升，与行业大牛交流，来拓展自己的能力圈；（3）观察所选公司的能力圈：在挑选公司时，也要看这家公司的能力圈，尽量挑选一些主业特别突出、不盲目做多元化经营的公司来投资。专业化经营、专注主业，而不是通过做各种跨行业的并购乱扩规模，这本身也是上市公司坚守自己能力圈的一个方面。

@陈建德：股市是一个入门门槛很低、但实际上成功概率不高的投资场所，特别是对于刚入市的新人。所以，新人首先一定要摒弃一入市就可以快速大赚一笔的想法，建议先拿小资金练练手。然后通过不断地学习，在自己慢慢熟悉市场、熟悉自己的认知、并且在能够搭建自己相对稳定的投资逻辑后再逐渐加大自己投资本金，不要一开始就冒然拿着大笔资金入市。对于绝大部分人，入市前期总会有一个交学费的过程，前期犯错成本较低。有的人悟性比较高，可以在较短时间内悟出投资真谛，也有的人一辈子可能都没有悟出真谛。

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