网易云音乐诞生于2013年，幸运的是赶上了中国4G的起步阶段和移动互联网的高速发展，是一个可以大干一场的好时机；但不幸的是，诞生一年多后的2015年7月，它遭遇了中国流媒体音乐行业最为惨烈的版权战。丁磊对版权价格的飙升颇为不满，在财报电话会议上多次批评高昂的版权价格，自称是“版权战的受害者”，但这并不完全正确。
2015年到2017年，走在版权战最前线的不是网易云音乐，而是QQ音乐、海洋音乐、阿里音乐（QQ音乐与海洋音乐已合并为腾讯音乐）。在多米音乐和阿里音乐旗下的虾米音乐因版权问题倒下后，网易云音乐抢走了他们的用户，甚至抢走了高层，成为“行业老二”。
2017年环球音乐版权争夺战中，网易云音乐是最强劲的竞争对手之一。业内传言称，丁磊亲自飞往美国与环球洽谈购买版权事宜。失去这个占全球音乐市场份额25%的版权曲库后，败者组（业内当时对网易云音乐、百度音乐、阿里音乐联盟的简称）面临严峻挑战，但不到半年，情况出现转机。
2017年9月，国家版权局约谈头部唱片公司，要求停止独家授权，停止哄抬版权价格。到2021年4月，环球、索尼、华纳三大唱片公司均已实现“非独家”授权。正因如此，网易云音乐才得以在招股说明书中，披露6000万歌库规模。
想活得好，需要版权。手握6000万版权的网易云音乐，依然面临两个问题。
一是难以破解的“核心曲库”：即数量不多但播放量巨大、具有长尾效应的核心曲库。如果音乐平台没有这些核心曲库的版权，那么即便购买了市面上更多的曲库资源，也还是会被用户抛弃。至今为止，网易云音乐依然没有拿到很多热门、经典流行歌曲的版权，这也是用户不断抱怨“播放列表变灰”的最根本原因。
另一个问题是版权与营收的倒挂关系：流媒体音乐平台花费巨资，甚至不惜以股权为代价（购买版权时，网易云音乐向华研音乐支付了0.23%的股权，向BMG支付了0.69%的股权，见招股书第106页），通过支付现金和股权来“出租曲库”，吸引新客户。
但这种方式货币化效率太低，难以收支平衡。招股书显示，2020年，网易云音乐内容服务成本高达47.87亿元，而在线音乐收入仅为26.22亿元（招股书226-227页），会员认购率为8%（招股书99页），导致营收仅为16.03亿元（招股书227页）。
网易云音乐还承诺在五年内将会员订阅比例提升至27%（招股书第99页），这样的增速在国内尚无先例。理论上，通过不断降低免费音乐占比，可以实现付费率的超高增长率，但很容易遭遇反弹——免费曲库的规模屡遭诟病，如果想通过减少免费曲库来提高付费率，在不损失现有用户的情况下就够了。
6月1日，在北京举办的“2021中国互联网版权保护与发展大会”上，网易CEO丁磊发言，表达了两点立场：一是要重新审视唱片业时代的版权分配机制，在当下的数字媒体环境下还适用吗？二是重新评估版权的定价。
显然，网易云音乐希望目前高昂的版权价格能够回归到合理区间，这也是整个行业面临的问题。但现实是，真正有利于网易云音乐的环境，并不是版权价格足够低，而是在网易云音乐能够承受的范围内，并且还能对新进入者起到壁垒的作用。
如果阿里、百度借版权降价重回市场，虎视眈眈的应用工厂字节跳动正式加入流媒体音乐竞争，网易云音乐的市场份额将再次受到蚕食，甚至跌落至第二梯队。因此，过低的版权价格对网易云音乐来说并不是什么好事。
因此，网易云音乐还是要回到“版权价值如何开发”这个永恒问题上，目前可选的方案并不多：如果说“核心曲库”还能通过“个性化推荐”勉强解决，那么入不敷出的版权“倒挂问题”，就只能通过“社交娱乐”来弥补了。
4、“音乐+社交”真的可行吗？
事实上，自2019年以来，网易云音乐为了解决“版权倒挂”问题，一直在努力创造营收，发力社交娱乐业务，陆续上线云村、云圈、LOOK直播、音街、心悦等功能或APP，但并未火起来，无法像酷狗直播、快手那样创造盈利弥补版权赤字。
网易云音乐“社交娱乐”战略难以突围的原因在于：
首先，网易云音乐在社交娱乐产品上线较晚，酷狗直播（原繁星直播）2012年上线，全民K歌2014年上线，到2019年都已成为各自领域的领军企业。
在线K歌是典型的“音乐+社交”衍生业务，唱吧App、腾讯音乐旗下的酷狗App、网易云音乐2020年推出的音街App均属于此赛道，但音街App尚未拥有足够的话语权，其用户和营收数据无法为网易云音乐的财务报表做出贡献。
其次，网易云音乐的评论区虽然热闹，但数据却值得怀疑。在很多歌曲的评论区，几页之后的评论都和歌曲、歌手本身没有关系。笔者从数据维护商处了解到，网易云音乐刷评论的价格很便宜：“我们的历史最低价是5.5元/100条评论。”
对于用户来说，看短视频可以看几个小时，但看音乐评论却很难，网易云音乐的评论区就像是一个音频论坛，留住用户是一个挑战，在评论区插入广告变现难度太大。
第三，在社交娱乐方面，缺乏腾讯那样扎实的社交基础，酷狗直播、全民K歌可以依靠QQ、微信等天然纽带提升业务天花板，但网易云音乐不行，毕竟网易连易信都没搞好。
总之，在音乐APP上增加社交功能入口，并不会自动让它变成“第一音乐社区”。网易云音乐“音乐+社交”的布局本身无法商业化，也无法与可商业化的业务强关联，因此很难定价。这里的社交故事在音乐流媒体里，依然是海市蜃楼。
5. 音乐家计划的悲欢离合
面对版权困境，业界曾经找到了一个很好的解决方案：独立音乐人。
据腾讯音乐（TME.US）5月17日发布的最新2021年Q1财报显示，腾讯音乐签约音乐人已超20万，网易云音乐音乐人数量已超23万。
事实上，网易云音乐确实更加重视独立音乐。
在独立音乐快速增长的窗口期，网易云音乐培养了一批新生代音乐人（如葛比老范、闫人忠等），也签下了一大批音乐人的独家版权。2019年初，网易云音乐签下了独立音乐人华舟的独家版权。因《出山》爆红，巅峰时期每天为平台带来百万级搜索；2020年12月，环球青旅第二张专辑《蓟县南林路行》在网易云音乐独家发行，销售额突破1200万元，创下独立音乐人数字专辑新纪录。
独立音乐人的授权曲库是一笔宝贵的内容资产。今年，Spotify联席负责人杰里米·埃利希宣布，“Spotify每天上传超过6万首新歌，预计今年新增歌曲数量将在2200万首左右。”网易云音乐也在招股说明书中表示，目前入驻的独立音乐人超过23万，新独立作品数量也将超过百万首。
积累的顶级独立音乐人的版权、前期签约的大量独立音乐人也是网易云音乐的“独家”优势，而这些独家内容的受众正从“小众”走向“细分”并形成规模——推广独立音乐人及其作品的过程，正是平台提升媒体价值和市场价值空间的过程。网易云音乐完全有可能成为音乐人与用户沟通的重要媒介，也完全有可能突破这一领域的版权与收益倒挂问题。
这正是阿里、百度投资网易云音乐的重要原因之一，也是网易与字节跳动沟通出售音乐业务的重要筹码。
然而，音乐家们的策略并非完美无缺。
要么就是网易云音乐“自作自受”——网易云音乐曾针对音乐人推出“不公平条款”，由于音乐人版权协议多次修改，导致音乐人版权和解的规则各有不同，受到“不公平对待”的音乐人、对财务报表提出质疑的版权方，在合同到期后，将面临无法续约的风险。
或者说这是一个行业问题——很多音乐人和版权机构愿意将自己的音乐免费授权给抖音、快手等平台。因为对于更多成长中的音乐人来说，将自己的作品推广给更多用户意味着更大的名气、更多的演出和代言机会，这远比每月结算的少量版税更有价值。
6.如何评估股票价格？
2017年至2019年，网易云音乐完成三轮融资，总额达13.5亿美元。最近一轮B2轮融资于2019年9月进行，由阿里巴巴领投，据悉投资金额达7亿美元，估值达70亿美元（约543.3亿港元），较上一轮估值翻倍。
据界面新闻报道，网易云音乐此次IPO预售新股占总股本的10%，最高发行价定为330港元/股，公司拟募资70.36亿港元，对应估值704亿港元，约合90亿美元。
新价格是基于腾讯音乐（TME.US）的市值。不过，如果要与腾讯音乐进行比较，首先要看其业务结构和收入结构。
从业务结构上看，网易云音乐若想与腾讯音乐竞争，其产品矩阵不仅要有播放器，在K歌业务上要有唱吧App的规模（堪比酷狗直播），陌陌（MOMO.US）的规模（堪比酷狗直播），还要有商业音乐业务的补充（堪比爱听卓乐）。
截至目前，网易云音乐最强的流媒体音乐业务已经位居行业第二，但与个体实体相比，其数据不如酷狗音乐、QQ音乐，更不用说其他了。
从收入结构来看，其业务核心成本与腾讯音乐类似，但收入结构却有很大差异，腾讯音乐绝大部分收入及利润来源于社交娱乐业务，而网易云音乐的社交业务尚处于概念阶段，无法成为收入支柱。
整体来看，腾讯音乐的业务矩阵已经从流媒体发展成为复杂的娱乐生态，而网易云音乐的用户和收入核心仍然集中在以流媒体为中心的单一应用上。
另一个标杆是哔哩哔哩（BILI.US）。网易云音乐在招股说明书中也表示，其月活跃用户中89%为90后新生代。但与哔哩哔哩相比，也存在两个问题需要解决。
首先，以视频为主的哔哩哔哩涵盖的内容更广泛，可以从综艺、电影、动漫等更多维度为年轻人提供多元化的娱乐服务。而网易云音乐所有的故事都围绕着音乐，过于单一。
第二，网易云音乐吸引了一大批愿意花钱的年轻人，但是他们却不喜欢在音乐上花更多的钱，为什么？
虽然音乐消费呈现“阶层化”，但用户愿意为“好音乐”付费的逻辑永远不会变。周杰伦、五月天等音乐人的优秀作品往往诞生于华语音乐的鼎盛时期（1990-2010年），不仅陪伴了80后的青春岁月，也构成了华语音乐的核心版权库。
新媒体往往迎合年轻人，但过分强调90后、00后群体的消费意愿，而华语音乐核心曲库的主要消费者——80后群体却被有意无意地忽略。忽略80后群体和他们喜爱的音乐，无疑会导致大量“高净值”用户的流失。
总之，网易云音乐的招股说明书最尴尬的地方就是核心业务不强，新业务只是概念，显得太过用力与腾讯音乐竞争，而功能又不够全面，无法与哔哩哔哩竞争。
网易云音乐突破当前局面的关键质变节点或将来自于以下两个方面：
第一，ARPU值（每用户平均收入）提升。虽然整体用户数还远远落后于“行业老大”腾讯音乐，但月活跃用户规模已过亿，具备足够的商业空间，即“家有空地，何必跑马圈地”。挑战三大唱片公司或争抢顶级版权，都只是为了吸引新用户，没有提升用户消费，并不能解决根本问题。
第二，增加广告收入，提高网易关联交易之外的收入，使其广告体系更有说服力。
在招股书中，网易云音乐的业务描述多处“模仿”腾讯音乐，或许是希望对标高市值公司谋求高估值；但市场和用户希望看到的是，网易云音乐其实走的是与腾讯音乐不一样的路。
遗憾的是，他们失望了。
7. 最后的想法
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